2026年7月23日，财信证券发布了一篇基础化工行业的研究报告，报告指出，涨价落地供需重塑，氧化锆价值重估正当时。
报告具体内容如下：
投资要点： 事件：2026年7月20日，国内氧化锆粉体龙头国瓷材料（300285）发布公告，鉴于氧化锆粉体生产原辅材料价格持续上涨，决定自2026年7月27日起上调氧化锆粉体销售价格，涨幅约为10%—40%不等。 成本推涨叠加供给重塑，氧化锆行业迎来关键拐点。此次国瓷材料提价并非孤立的经营决策，而是多重宏观与产业因素交织作用下的必然结果。2026年以来，全球锆供应链持续承压：上游锆英砂进口收缩、价格攀升，氧化钇等关键辅料因出口管制导致海外价格暴涨，成本端压力逐级向下游传导。与此同时，日本东曹等海外龙头因原材料断供被迫停产，全球高端氧化锆市场出现前所未有的供给真空。成本推升与供给收缩形成共振，推动氧化锆行业从过去的“低价竞争”格局进入“价值重估”新阶段。
成本端：原辅材料价格持续攀升，涨价具备强成本支撑。氧化锆粉体的生产高度依赖锆英砂（主原料）和氧化钇（稳定剂），两者价格在2026年同步大幅上涨。锆英砂方面，受海外主要矿山减产停产，且新增产能有限的影响下，全球锆英砂供应收缩明显，截至7月21日，国内锆英砂价格较3月初的年内低点已上涨14%，叠加全球主要供应商Tronox已宣布三季度上调225美元/吨，锆英砂涨价预期进一步强化。氧化钇方面，2025年4月中国将钇等7类中重稀土纳入两用物项出口管制，2026年1月进一步收紧对日审批。受中国出口管制政策影响，上半年中国氧化钇出口量同比下滑37.7%至552.8吨，其中对日出口量更是同比下滑97.7%，仅有14.1吨。海外市场氧化钇供应近乎断档，据Argus数据，截至2026年5月，海外氧化钇价格已接近1100美元/千克，自2025年4月出口管制以来已上涨约140倍。成本端的双重压力下沿产业链逐级向下游传导，为本轮氧化锆粉体涨价提供了不可逆的基本面支撑。
供给端：海外龙头断供引发全球供给缺口，国内企业迎来替代窗口。日本东曹是全球最大的高端氧化锆粉体供应商，东曹和DKKK（第一稀元素化学工业株式会社）两家日企合计占据了全球高端齿科氧化锆粉体市场约50%的份额。6月日本东曹因氧化钇断供被迫减停产，已有下游客户表示收到日本东曹关于氧化锆粉体暂停供应的通知。目前国内众多原东曹下游合作的义齿加工厂、牙科耗材品牌正在加速切换至国产原料供应链，国内具备成熟技术储备和量产能力的企业有望承接海外转移订单，加速拓展全球市场。
需求端：传统刚需提供稳定基本盘，半导体等新兴领域打开增量空间。氧化牙科应用方面，2026年全球氧化锆基牙科材料市场规模预计将达到5.32亿美元，且将以8.7%的年复合增长率持续增长；陶瓷应用方面，2024年中国氧化锆陶瓷行业市场规模已达43.2亿元，同比上涨6.2%。氧化锆在传统应用领域的刚需属性支撑其长期需求稳定，与此同时，新兴领域正加速打开增量空间：随着芯片制程向3nm、2nm迈进，氧化锆和氧化铪等high-k材料的介电常数远高于传统二氧化硅，成为先进制程栅介质的核心选择；AI需求带动氧化锆陶瓷插芯与陶瓷套管等光通信器件及功率半导体ZTA基板需求持续增长；固态电池中，氧化锆是烧结石榴石型锂镧锆氧（LLZO）固态电解质的关键原料，并用于电极添加剂与隔膜涂覆。
投资建议：中国对日氧化钇出口管制引发的氧化锆供给格局重塑，叠加半导体、固态电池等下游需求爆发，正推动氧化锆产业链价值重估。短期看，成本驱动与供给收缩形成共振，行业性涨价趋势明确，具备定价权的龙头企业盈利弹性有望释放；中长期看，海外龙头断供为国内企业提供了抢占全球市场份额的宝贵窗口，具备自主技术、稳定原料供应和规模化产能优势的企业有望迎来价值重估。维持行业“同步大市”评级。
风险提示：价格大幅波动风险；下游需求不及预期风险；海外供给恢复超预期风险；政策变化与贸易摩擦风险
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